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五位公募投资人士谈两会投资机会:中国经济将回归正轨 看好超预期板块

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2020-05-25 03:28:46 来源:中国基金报 作者:方丽 张燕北等

一年一度的全国两会正式召开。在疫情特殊时期召开的两会有哪些看点?对今年乃至未来的经济形势有哪些影响?对A股市场影响多大?带来哪些领域的投资机遇?

  史博:新基建方面的投资或会呈现爆发性增长。当前我们在这方面的布局依然比较薄弱,只有迅速进行大规模布局,才能提升我们的科技实力。

  沙骎:政策预期较高的新经济,如数据中心、5G、电动车板块,“基建补短板”相关的水泥、工程机械等板块在两会之前已经具有一定的超额收益。两会政策超预期的板块,预计在两会后将有较好的表现。

  邱杰:两会提出实施扩大内需战略,推动消费回升。消费领域具备长期投资机会,主要关注一些具备安全边际的细分行业龙头。科技领域是未来经济发展的增长引擎,也是中美竞争的核心焦点,希望从中寻找到具备全球竞争优势潜力的优质企业。

  金梓才:对未来指数上涨抱有积极心态。政府工作报告提出把稳经济基本盘作为首要发展目标,财政政策将更为积极,稳健的货币政策要更加灵活适度,这些定调更加坚定了对后市的积极心态。

  田刚:目前市场的利好因素主要有以下三点,一个是货币政策宽松,进入信用扩张周期;第二,国内复工复产节奏较快,宏观基本面出现改善迹象;第三,监管呵护,资本市场制度建设稳步推进。

  中国基金报记者 方丽 张燕北 陆慧婧 刘芬

  一年一度的全国两会正式召开。在疫情特殊时期召开的两会有哪些看点?对今年乃至未来的经济形势有哪些影响?对A股市场影响多大?带来哪些领域的投资机遇?

  《中国基金报》专访了南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博、招商基金副总经理沙骎、前海开源基金管理委员会主席兼联席投资总监邱杰、财通基金基金投资部总监金梓才、中融基金权益投资总监田刚,他们认为,两会对今年市场的影响较大且参加长远,政策超预期的板块,预计将有较好的表现。

  “保民生、稳就业”

  积极态度更上一层

  中国基金报记者:如何看今年全国两会政策和政府工作报告?

  史博:政府工作报告提出2020年发展目标,包括城镇新增就业900万人以上,居民消费价格涨幅3.5%左右,但没有提全年经济增速具体目标。全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素。

  随着全国两会召开,一揽子宏观政策工具组合进一步明朗。目前来看,财政政策赤字率、特别国债规模和地方政府专项债规模基本符合市场预期,而货币政策超市场预期,预计央行6月份可能会下调MLF(中期借贷便利)利率,并引导LPR(贷款市场报价利率)继续下行,产业政策提出重点支持“两新一重”建设,结构上更加偏向新基建。

  尽管短期来看地缘政治等因素对市场风险偏好造成一定冲击,但进一步下行空间十分有限。截至5月20日,万得全A股权风险溢价(PE倒数-五年3A企业债利率)为219Bps,处于2006年3月以来P73分位,股票市场长期配置价值凸显,我们对市场的判断仍是震荡偏乐观。

  沙骎:5月22日,因疫情推迟两月有余的全国人大正式开幕。相较以往,此次大会淡化了总量经济数字,不设定具体增长目标,但对于保民生、稳就业的积极态度则更上一层,强调守住“六保”底线、稳住经济基本盘。从各项政策目标来看,3。6%以上的赤字率、1万亿元抗疫特别国债、3。75万亿元的新增地方专项债、超过2。5万亿元新增减税降费规模等财政政策安排均明显高于去年水平。

  从当前经济运行情况来看,在全球范围内,我国已经率先从疫情冲击中有所恢复,3月以来多项经济数据逐步改善。未来,随着多项逆周期政策的进一步实施,居民和企业的信心将继续恢复,助力经济回归正轨。

  邱杰:本次两会没有设定经济增长的目标,这是非常务实的选择。由于疫情影响,目前国内经济以及全球经济都受到很大的影响,单纯保GDP增长意义并不大。定调淡化增长目标,把主要精力放在保市场主体、保就业、保民生等“六保”上,是本次两会的一个亮点。

  金梓才:此次全国两会具有特别意义。今年是全面建成小康之年和“十三五”规划收官之年,一场突如其来的新冠肺炎疫情给经济社会发展带来了前所未有的冲击。因此,我们更关注“六稳”加“六保”背景下的经济发展目标如何确定、疫情防控常态化下如何谋发展、短期和长期宏观政策组合拳如何释放内需潜力、疫情倒逼出哪些创新改革,以及“十四五”规划如何启动。

  本此政府工作报告淡化了全年经济增速具体目标,强调就业和脱贫攻坚:提出守住“六保”底线,就能稳住经济基本盘,在财政政策方面更为积极,稳健的货币政策要更加灵活适度。

  值得关注的是在“稳投资”方面,报告提出要扩大“有效”的投资,将“新基建”提到了前所未有的高度。新基建领衔的“两新一重”建设,即可以促消费惠民生,又是调经济结构有增长后劲的重点领域。

  田刚:今年两会政策非常值得关注,尤其是对一些重大问题的定调、新的政策或者提法,这些对判断后续A股走势以及寻找投资机会都非常重要。具体包括,一,今年经济增长目标的调整情况;二,对冲性政策的重点或者发力点;三,国际关系问题。

  两会政策超预期的板块

  或有较好表现

  中国基金报记者:今年两会对A股市场影响程度如何?是否会有“两会行情”?近期是否进行了相关持仓结构调整?

  史博:两会对今年市场的影响可能会比较大,而且还会比较长远。短期来看影响偏中性,因为市场已经有一定的预期,预期包括“两会”会出台一系列政策,为未来国内经济增长制定目标,以及经济增长的速度和增长的方向。

  沙骎:今年是非常特殊的一年,新冠肺炎疫情的蔓延对全球及我国经济均构成重大冲击。在此情况下,政策对经济复苏的节奏有重要意义。 事实上,两会之前,市场对政策的预期已经较高,这使得两会的政策对今年的A股市场有相当重要的影响。就今年的 “两会行情”而言,近期在A股市场已经产生影响。政策预期较高的“新经济”行业,如数据中心、5G、电动车等板块,“基建补短板”相关的水泥、工程机械等板块在两会前已经具有了一定的超额收益。两会政策超预期的板块,预计在两会后将有较好的表现。

  金梓才:从历史上来看,两会对股市行情有一定程度的提振作用。两会前,政策密集出台,显示此次宏观调控政策力度或将是史无前例的。

  季报中显示,我管理的基金核心持仓品种仍在消费电子、半导体、数据中心等方向上,和去年四季度相比,提高了数据中心的配置力度,同时调整了少部分半导体和消费电子板块的持仓,相对减配了受全球需求影响较大的半导体公司,增配了需求主要来自国内市场的半导体企业,整体上,以结构性的调整来应对疫情造成的市场波动。

  田刚:历年两会对A股市场都会带来一定的影响。今年情况特殊,影响可能比过去更大。 实际上,从4月底开始,“两会行情”已经有所表现,但这种影响很大程度上是阶段性的。判断市场整体运行方向,更多地还是依赖于对一些中长期政策方向的判断。近两个月,中共中央和国务院连续发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》、《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》等纲领性文件,进一步改革开放,释放经济活力,为中国经济的未来增添信心。因此,我们对A股的中长期走势非常有信心。当然,两会议题中也会涉及这些值得长期关注的方向。

  我并不会因为两会而进行短期的调整,主要还是着眼于从中长期角度去研究、分析和判断行业趋势,医药、科技和高端制造等板块中行业景气度中长期存在较大上升空间的细分领域是我们布局的重点。一些受益于稳增长政策的稳定性行业,其竞争结构发生的深刻变化值得重视,其中不少龙头品种是关注的重点。

  三大利好因素支持

  中国基金报记者:目前市场有哪些利好和利空因素?

  沙骎:当前市场利好因素主要有三个方面。一是市场流动性处于宽松状态。疫情以来,全球央行实行了更加宽松的货币政策,全球流动性处于宽松状态。就我国而言,长端和短端利率均处于历史较低的水平。二是政策预期的支撑。4月17日的政治局会议提出财政政策要更加积极有为,在今年经济增长压力较大的情况下,宏观经济政策将在全年对市场起到支撑作用。三是上市公司盈利拐点已经出现。尽管第一季度上市公司盈利下行幅度较大,但是在2019年已经出现明显的盈利向上拐点,且社融、M2等金融数据已经持续向好达1年左右。预计从二季度开始,上市公司盈利将重回向上趋势。

  市场利空因素主要有两个,一是供给速度加快。随着创业板注册制改革的推进,再融资新规实施,市场扩容速度加快。3月和4月推出再融资方案的A股公司数量及拟募资金额均显著提升,体现了资本市场在加大对实体经济支持的力度。二是不少机构持仓的核心品种股价已创新高或接近新高。可以说,3月份市场调整后的风险偏好、盈利预期、流动性修复已经接近尾声。

  邱杰:新冠疫情的持续及衍生影响的不确定性仍是市场目前面临的主要不利因素。疫情在全球广泛蔓延,我们很可能要在未来较长一段时间与新冠肺炎病毒共存。这一方面会压制企业盈利,同时也会冲击企业甚至一些国家的资产负债表,并有可能引发债务、汇率方面的问题。此外,中美关系也因特朗普政府甩锅、转移视线的操作而在未来一段时间面临困难。

  利好因素在于国内疫情控制得较好,尽管外需不可避免地要受到影响,但国内经济的循环会相对全球更快地恢复。同时,中国的改革也有加速迹象。比如,近期发布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》、《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》等文件,提出了很多重大的改革措施。如果这些措施能够尽快落地,对于提升经济运行效率、增强全球竞争力都会带来积极深远的影响,对资本市场也是长期的利好。我们认为这也是更为核心和根本的因素。

  金梓才:对未来指数上涨抱积极的心态。本次政府工作报告提出把稳经济基本盘作为首要发展目标,同时财政政策将更为积极,稳健的货币政策要更加灵活适度,这些定调更加坚定了我们对后市的积极心态。

  田刚:目前市场的利好因素主要有以下三点,一,货币政策宽松,市场进入信用扩张周期,流动性较为充裕,持续推动风险偏好回升,对A股等风险资产的价格上涨形成支撑。二,国内复工复产节奏较快,宏观基本面出现改善迹象。欧美国家也正在逐步解封,有利于进出口数据的改善。三,监管的呵护,资本市场制度建设稳步推进。

  利空因素主要还是国内外复工复产过程中疫情可能出现的反复和中美关系的波动,上市公司业绩短期下调压力较大造成的估值被动抬升也会制约市场进一步上涨的空间。其中,短期的核心因素是流动性的边际变化和基本面的改善速度,中长期市场的核心驱动力依然是长期增长动力等基本面因素,如重要政策方向两会后的落实情况,中美博弈中我们的应对措施,等等。

  关注新旧基建、国企改革

  及内需板块

  中国基金报记者:两会将带来哪些投资机会?哪些值得看好?

  沙骎:两会带来的投资机会主要有三方面。第一,稳增长政策明确,周期白马价值回归行情延续。从高频数据看,4月份,水泥出货率、挖机销量均有显著改善,基建产业链复苏趋势明显。两会如果对稳增长在政策上进一步明确,则工程机械、建材等周期白马的盈利增长确定性将会提高,价值回归行情将可延续。第二,整体经济增长信心有望进一步恢复,大消费板块迎来修复行情。疫情冲击较大,部分具有稀缺性的消费白马已经走出较强的反弹行情,体现了市场对消费复苏的预期。如果两会明确经济增长目标,提出消费促进政策,将提高居民对经济增长的信心,消费复苏预期也将更加确定,大消费板块将启动修复行情。第三,新经济有望产生新催化。在稳增长与调结构的共同需求下,新基建等新经济领域成为今年政策发力的重点。预计两会也将对新经济有进一步的支持政策,为相关科技板块产生新的催化剂。

  邱杰:长期比较看好内需消费企业、优质的科技企业、以及国企改革受益的企业的投资机会。

  海外经济受疫情影响较大且可能持续,本次两会提出实施扩大内需战略,推动消费回升,消费领域具备长期投资机会。目前主要关注一些具备安全边际的细分行业龙头。科技领域是未来经济发展的增长引擎,也是中美竞争的核心焦点,希望从中寻找到具备全球竞争优势潜力的优质企业。两会提出了实施国企改革三年行动,《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》也对国企改革着墨较多。未来几年,国企改革可能会有所突破,相关领域可能会出现一些新的投资机会。

  金梓才:对半导体、数据中心、消费电子、新能源车等成长行业赛道比较乐观。这些领域作为稳投资、保民生的内容在政府工作报告中都得到强化。

  田刚:今年两会受疫情影响推迟召开,3、4月份政治局会议两次以经济形势分析作为主题,市场此前对两会的政策定调、财政货币政策取向,已经有比较充分的预期,相关行业和上市公司股价已经有一定表现。目前看,两会后可能带来一定增量信息,市场在几个方面尚未充分反应,其中存在一些机会:一是受益于对冲性政策,如“旧改”相关的细分领域,还有电影院等此前受到严格管理、后续可能加快复工复产的行业;二是应对国际环境变化的一些政策,如扩大开放的重点区域,受益于支出比重提升的军工行业,等等;三是可能出台超预期政策的高端制造行业。

  新基建投资

  将呈现爆发性增长

  中国基金报记者:如何看待市场预期较高的新基建领域?当中有哪些投资机遇?

  史博:新基建方面的投资或会呈现爆发性增长态势。我们知道,新基建本质上是在科技领域进行基础设施建设布局,是在信息数据领域进行基础设施布局。我们当前的布局依然比较薄弱,只有迅速进行大规模布局,才能提升我们的科技实力。

  沙骎:新基建板块投资机会较大。从短期看,新基建是今年稳增长的必要措施,5G、数据中心、特高压等新基建主要由大型企业投资,体量较大,拉动经济产生效果较快,是今年政策的发力点,相关上市公司盈利确定性较高。从长期看,中国的要素禀赋决定新基建长期确定性较高。我国面临人口老龄化的挑战,且传统投资边际回报率下降,技术创新对长期经济增长非常重要。新基建是科技发展的“高速公路”,长期发展空间巨大。

  金梓才:新基建的内涵包括加强新型基础设施建设、发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消费需求,助力产业升级等。我们认为,这些领域都是由5G技术变革带来的新连接、新应用、新产业(行情300832,诊股)、新生态。受益于政策推动和产业结构升级,新基建板块具备较好的中长期投资机会。

  田刚:新基建市场预期很高,不少行业和品种已经有了一定的涨幅,但依然是值得高度重视和深度挖掘的投资方向。首先,新基建主要聚焦科技等战略新兴行业,与我国产业结构调整的方向一致,在当前的扩内需、稳投资中新基建将发挥重要作用。虽然整体规模相比老基建要小,但成长空间很大。其次,新基建的内涵还会随着经济形势的发展、产业周期的变化和相关技术的进步不断演化,新的机会也会不断涌现。 

  中国基金报记者 方丽 张燕北 陆慧婧 刘芬

关键词阅读:两会 基金基金

责任编辑:付健青 RF13564
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